證監會2月5日發布消息稱，證監會批準深圳證券交易所主板與中小板合并。

　　對此，證監會市場部副主任皮六一在證監會新聞發布會上表示，中國證監會正式批復深圳證券交易所(以下簡稱深交所)主板與中小板合并，深交所主板與中小板是全面深化資本市場改革的一項重要舉措。

　　深交所主板和中小板共1468家，占A股上市公司總數的35%，總市值23.39萬億元!“兩板”為何要合并?將如何合并?會對深交所的印刷包裝上市企業影響幾何?

　　01 合并的背景和意義

　　2004年5月，為拓寬中小企業直接融資渠道、分步推進創業板建設，深交所在主板內設立中小板。多年來，中小板在規范運作、信息披露、投資者保護、退市等制度建設方面探索創新，為創業板順利推出創造了條件，積累了經驗，為中小企業進入資本市場開辟了新渠道，對優化經濟結構、轉換增長動能、建設現代化經濟體系發揮了重要作用。

　　在主板制度框架下運行，經過16年的發展，中小板上市公司總體不斷發展壯大，在市值規模、業績表現、交易特征等方面與主板趨同。

　　合并深交所主板與中小板是順應市場發展規律的自然選擇，也是構建簡明清晰市場體系的內在要求。

　　02 合并后的板塊功能

　　合并后，深交所將形成以主板、創業板為主體的市場格局，結構更簡潔、特色更鮮明、定位更清晰，有利于厘清不同板塊的功能定位，夯實市場基礎，提升市場質效，從總體上提升資本市場的活力和韌性;有利于進一步突出創業板市場定位，深入貫徹創新驅動發展戰略;有利于充分發揮深交所市場功能，促進完善資本要素市場化配置體制機制，更好服務粵港澳大灣區、中國特色社會主義先行示范區建設和國家戰略發展全局。

　　深交所表示，合并完成后，深交所主板定位于支持相對成熟的企業融資發展、做優做強，發行上市門檻保持不變;創業板主要服務于成長型創新創業企業，突出“三創”“四新”，即企業符合“創新、創造、創意”的大趨勢，或者是傳統產業與“新技術、新產業、新業態、新模式”深度融合。深交所以主板、創業板為主體的市場格局，將為處在不同發展階段、不同類型的企業提供融資服務，進一步提高資本市場服務實體經濟能力。

　　03 合并的總體安排及影響

　　兩板合并后，對于上市企業總體安排有哪些?又對上市企業有何影響?相信這也是已上市與計劃上市的印刷包裝企業較為關心的問題。

　　據證監會市場部副主任皮六一介紹，中小板自設立以來，其發行上市、信息披露、交易機制、投資者適當性要求等主要制度安排與主板基本保持一致。合并主板與中小板的總體思路是“兩個統一、四個不變”，即統一業務規則，統一運行監管模式，保持發行上市條件不變，投資者門檻不變，交易機制不變，證券代碼及簡稱不變。

　　此次官宣后，至合并實施完成前的過渡期內，企業發行上市維持現行安排。合并后，主板發行上市條件與原中小板一致，且保持不變，原中小板證券類別變更為“主板A股”，對應證券代碼區間并入主板使用，發行審核安排不變，在審企業無需重新申報材料，不會對企業發行上市產生實質影響。

　　此外，深交所表示，本次合并主要涉及深交所內部技術系統以及證券公司、行情信息商等市場主體相關系統的技術改造。目前，深交所內部技術改造已基本完成。市場主體僅須就行情展示、數據接口等方面進行適應性改造，大約需要2個月時間完成。

　　那么，合并是否會帶來估值變化、價格波動?

　　截至目前，在深交所共有29家印刷包裝上市企業，其中主板僅有2家印刷包裝上市企業，中小板有20家印刷包裝上市企業，創業板有7家印刷包裝上市企業，可見，印刷包裝上市企業主要集中于中小板，如圖所示。

　　兩家深交所主板上市企業分別是陜西金葉與濱海能源。

　　陜西金葉全稱是陜西金葉科教集團股份有限公司，其2019年實現營收9.13億元，其中印刷相關業務營收為6.24億元，占比超過68%，教育板塊營收為1.94億元，占比為21.22%。近年來，陜西金葉一直對教育板塊寄予厚望，進行了一系列投資和布局，強化教育產業在公司整體發展戰略中的核心地位。

　　另一個濱海能源是一家老牌上市公司，原本以蒸汽和發電為主業。2017年，濱海能源通過收購及增資，獲得了天津海順印業包裝有限公司的控股權，涉足印刷領域，并將原有的能源類業務全部剝離。目前，除了天津海順，濱海能源還有另外一家控股子公司：天津新華印務有限公司。濱海能源2019年實現營業收入5.79億元，其中印刷業務營收為5.74億元，占比99.01%。

　　深交所主板、中小板合并后，對估值的影響不會很大。不論是同一個交易所各板塊之間，還是同一個板塊內部，由于企業規模、行業類型、盈利能力、成長特性、投資者預期不同等因素，企業估值水平都存在一定差異。主板和中小板市盈率差異主要是由于行業類型、成長特性等結構性差異所致。

　　據悉，本次合并僅對部分業務規則、市場產品、技術系統、發行上市安排等進行適應性調整，總體上對市場運行和投資者交易的影響較小。兩板合并后，投資者門檻不變。在基本面沒有明顯改變的情況下，股票的估值水平或不會產生較大變化。